纸牌屋第二季

美伊局势仍然紧张，美国政府转向通过经济手段施压伊朗政权。　　值得关注的是，近日，《保险公司资产负债管理办法》（下称《办法》）正式落地，资产负债匹配指标趋严，高股息资产的配置价值进一步凸显，成为险企对冲利率下行压力、达标收益考核的重要抓手。伊朗军方称，这恰恰证明美国在军事方面遭遇了惨败。　　权益占比上行，重点布局制造、硬件、化工等板块　　2026年上半年，保险行业资金运用规模突破40万亿，债券依旧维持压舱石作用。

C | 伊朗英语新闻电视台（Press TV）8月23日报道，伊朗伊斯兰革命卫队发言人侯赛因·莫赫比23日对记者发表讲话受：“美国总统声称他下令发动经济战，并对伊朗发起了最严厉的经济打击。与此同时，股票占比创近四年新高，尤其是在二季度权益市场大幅上涨的背景下，保险行业权益资产规模持续提升，资金结构也进一步向股票和基金倾斜。　　近期，伴随着上市公司半年报披露进入尾声，险资的最新持仓情况也逐渐明晰，据Wind金融数据终端，险资现身十大流通股东的个股中，按中上协行业分类，制造业牢牢占据首位，此外，金融业，信息传输、软件和信息技术服务业，采矿业，以及电力、热力、燃气及水生产和供应业也均获险资重点配置。这实际上是敌人承认在军事领域遭受了惨败。

D | 　　从Wind行业分类观察，电气设备、硬件设备、化工、机械板块，是险资重点持仓的赛道。”他还补充说，如果美国在军事战线上取得了胜利，就没有必要诉诸经济战。

E | 美国对伊朗施加这种压力并非什么新鲜事。　　从加仓动向来看，硬件设备、机械、化工、医药生物、交通运输板块均有多只个股获险资加码，新晋上百只个股前十大流通股；同期，险资对70余只个股进行不同比例的减仓，涉及电气设备、化工、建筑、电信服务、食品饮料等多个板块。　　从个股来看，增持股份数量居前的个股分别属于钢铁Ⅱ、公用事业、交通运输、有色金属板块，增持数量最高的为新华保险通过分红、传统产品账户增持包钢股份（600010.SH）；瑞众人寿以自有资金账户增持国电电力（600795.SH）；中国人寿以传统产品账户增持大秦铁路（601006.SH）。　　持仓市值方面，从二季度末数据来看，除中国平安持仓平安银行（000001.SZ）外，首位是中国人寿通过普通保险产品账户持有中国联通（600050.SH），期末持仓市值为127.6亿元。截至上半年末，险资持仓市值居前的，除平安银行和保险股外，还有贵州茅台（600519.SH）、海康威视（002415.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、江苏银行（600919.SH）。美国已经对伊朗发动经济战，并对伊朗所有主要行业实施制裁长达47年之久。他还强调，针对美国的任何敌对行动，伊朗都已经制定了应对方案。

F | “我们能够轻松地与各国建立经济关系。　　值得一提的是，今年以来险资举牌动作有所放缓，前8个月内仅有3家险企合计完成6次举牌。根据公告时间统计，2026年截至8月15日险资6次举牌5家上市公司（含A股及H股），其中，平安人寿举牌农业银行（1288.HK）、招商银行（3968.HK）和中国人寿（2628.HK），太保寿险、富德财险分别举牌上海机场（600009.SH）和亚康股份（301085.SZ）。　　招商证券分析员张彤对此分析指出，举牌次数下降预计是受去年高股息资产集中配置后新增空间收窄等影响，同时保险公司投资方向也从高息银行基建股拓展至硬科技等新质生产力领域，将更多资金倾斜至网下新股申购、IPO 战略配售等，加大布局半导体、AI、高端装备、生物医药等前沿领域。

G | 经济形势无需担忧。”他指出，尽管受到制裁，德黑兰仍与其他国家保持经济往来，并强调这些努力的成果将在不久的将来显现。　　资产负债管理新规出台，高股息配置需求凸显　　近日，《保险公司资产负债管理办法》重磅出台，在明晰资产负债管理目标和管理原则的基础上，对资产负债管理的治理结构、政策和程序、监管指标和监测指标、监督管理等做出详细规范。

美国总统特朗普19日在社交媒体发帖称，伊朗错失与美国达成协议的良机，他宣布对伊朗实施“有史以来针对国家的最具毁灭性的经济行动”。

H | 　　结合《办法》要求，业内关注的热点及预测之一，在于险资对高股息股票增配趋势有望延续。美国财政部长贝森特在接受美国消费者新闻与商业频道采访时表示，他将于当地时间24日举行新闻发布会宣布对伊朗的新制裁措施，并称此次行动将是“历史上最严厉”的制裁行动之一。他指出，美国将通过“历史上规模最大的的经济孤立行动”对伊朗施加压力。

I | 　　从监管及监测指标框架来看，期限结构、成本收益及流动性的匹配要求进一步强化。其中，对成本收益的要求有明显提升，根据《办法》，人身险公司净投资收益覆盖率不可低于100%，也即过去三年的净投资收益率能够覆盖负债保证成本。在业内看来，这是险企面临压力较大的核心指标。　　保险公司净投资收益主要来自固收产品的利息收入和股票类资产的股息收入，但现实是，低利率环境下利息收入承压，股息收入成为险资平衡收益的主要抓手。他称，美国将要求盟友及其他国家停止与伊朗开展商业往来。他表示，世界“是时候作出选择”，而对于拒绝配合制裁的国家，美国将动用“全部力量”。贝森特还在《金融时报》发表的一篇署名文章中表示，美国的目标是“切断维持伊朗政权运转的一切经济生命线”，直到伊朗政府陷入孤立。　　在此前提下，国联民生证券参考目前长久期存量债券利率后测算指出，固收类资产的总收益贡献率大致为2.12%，则权益类资产需要贡献0.49%的投资收益率。　　情景假设下，假设预定负债成本率的范围是2.9%-3%，高股息股票的平均股息率在4.5%-5%之间，则需要增配的OCI账户股票规模预计在2.07-2.91万亿元之间。